Eurobond Portföyde Ne Yapar? Kur Bağı ve Yoğunlaşma

Bir varlığı portföye koyarken sorulacak soru “bu iyi bir varlık mı” değildir. Doğru soru şudur: portföyde neyi değiştiriyor? Eurobond bu soruya alışılmadık bir cevap verir, çünkü iki hanede birden sayılır.

İki Hane

Hane	Neden
Borçlanma aracı	Getirisi kupon esaslıdır; ihraççıya verilmiş uzun vadeli bir borcun senedidir.
Döviz varlığı	Yabancı para cinsinden ihraç edilir; TL karşılığı kurla birlikte değişir.

Portföy tablosunda çoğu zaman yalnız birinci haneye yazılır. İkinci hane sessizce büyür — ve portföyün gerçek yapısını değiştiren de odur.

Kur Bağı: Farklı Satırlar, Tek Değişken

Bir portföyde şu üç satır ayrı ayrı durabilir:

• döviz (nakit ya da mevduat)
• eurobond
• döviz cinsinden varlık tutan bir fon

Tabloda üç satır görünür; arkalarında tek bir değişken vardır: kurun seyri. Kur yükseldiğinde üçü birlikte yükselir, düştüğünde birlikte düşer. Bu, çeşitlendirme değil aynı bahsin üç kere yazılmasıdır.

Çeşitlendirmenin ölçüsü satır sayısı değil, satırların birbirinden bağımsız olup olmadığıdır. Konuyu tek sepet riski yazısında ayrıca ele aldık.

İhraççı Yoğunlaşması

İkinci kalem daha az konuşulur. Bir eurobondun kupon ve anapara ödemesi, ihraççının ödeme gücüne bağlıdır. Aynı ihraççının farklı vadeli üç ihracını tutmak, sayıca çeşitlenmiş ama kaynağı tek olan bir portföy üretir.

Erişim biçimi bu tabloyu değiştirir:

Erişim	Yoğunlaşma	Not
Doğrudan alım	Daha belirgin — tek ihraç, tek vade, tek ihraççı	Asgari işlem büyüklüğü görece yüksek olabilir
Fon yoluyla	Daha dağınık — sepette farklı ihraç ve vadeler	Fon fiyatı sepetin günlük değeriyle dalgalanır

Araç hiçbirini önde göstermez; ikisi farklı şeyler yapar ve tercih kişinin kendi koşullarına bağlıdır.

Üç Soruyla Ölç

Portföye eurobond eklemeden önce üç sayıya bak:

1. Kur bağı toplamda ne oluyor? Döviz, eurobond ve döviz cinsinden fonların toplam payı.
2. Nakde çevrilebilirlik ne oluyor? Uzun vadeli bir kıymet, kısa vadeli ihtiyaca cevap vermez; acil durum fonu ayrı bir katmandır.
3. Vade ne oluyor? Eurobond vadesi uzundur; hedefin tarihi vadeden önceyse ikincil piyasa fiyatına bağlı kalırsın.

Kendi Dağılımınla Ölç

Portföy dağılımı aracı varlık sınıflarının oranını alır; yoğunlaşmayı, kur bağını ve nakde çevrilebilirliği rakamla verir. Aynı dağılımın son altmış ayda ay ay gerçekleşmiş reel değişimini de aynı sayfada gösterir. Tek bir varlığın geçmiş seyri için geçmiş getiri aracına, nominal bir getiriyi reele indirmek için reel getiri aracına bakabilirsin.